近日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化科技體制改革加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》，提出“十二五”期間的主要目標(biāo)是，確立企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體地位，改進(jìn)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用計核方法，合理擴(kuò)大研發(fā)費(fèi)用加計扣除范疇等，使全社會研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重達(dá)2.2%，激勵企業(yè)加大研發(fā)投入；同時創(chuàng)新金融服務(wù)科技的方式和途徑，促進(jìn)科技和金融結(jié)合等。

當(dāng)前，確立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系，并通過改進(jìn)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用計核方法，增加財稅支持力度等，無疑有助于助推中國科研發(fā)展。不過，與美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國整體的科技創(chuàng)新能力依然待加強(qiáng)。而當(dāng)前資本市場的不完善，創(chuàng)新金融缺乏有效的體制和機(jī)制支撐，業(yè)已成為了牽制中國科技創(chuàng)新的關(guān)鍵因素之一。因此，實現(xiàn)《意見》明確的到2020年，基本建成適合社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、符合科技發(fā)展規(guī)律的中國特色國家創(chuàng)新體系，步入創(chuàng)新型國家行列，亟須加快相關(guān)領(lǐng)域的變革。

坦白說，資本市場對科技的促進(jìn)，是由科技發(fā)展的自身規(guī)律所決定的。科技創(chuàng)新是個具有高度不確定的創(chuàng)造性活動，其較高的風(fēng)險投資，僅靠銀行信貸是難以勝任和規(guī)制的。而資本市場則為資本與智本的有效結(jié)合提供了有效平臺。如PE/VC等專業(yè)投資者，既有較高的風(fēng)險承載能力，又具有專業(yè)的知識、風(fēng)險管控手段，還可通過構(gòu)建專業(yè)化的投資團(tuán)隊提高科研甄別能力，從而客觀上保障了資本與智本的競爭性配置。同時，資本市場的標(biāo)準(zhǔn)化投資品種，提高了交易便利性，使PE/VC借資本市場平臺，實現(xiàn)資本與智本的動態(tài)配置，進(jìn)而使高風(fēng)險的科研投資置于更能駕馭其風(fēng)險和研發(fā)方向的投資者之手，有助于對企業(yè)進(jìn)行有效定價，推動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新更具市場可行性和技術(shù)可取性，并為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新提供內(nèi)生激勵機(jī)制。

 當(dāng)然，資本市場的部分不完善源自一些機(jī)制不完善，而非平臺匱乏，如目前創(chuàng)業(yè)板為創(chuàng)新型企業(yè)提供了有效的交易平臺，新三板的試點(diǎn)也為非上市股份公司的股票提供了流轉(zhuǎn)配置平臺。其一，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板雖通過發(fā)審制度等以降低風(fēng)險烈度，但發(fā)審對上市企業(yè)的隱性信用背書，加之股市缺乏辯方舉證、集體訴訟等投資者制衡機(jī)制，使創(chuàng)業(yè)板移植了主板等融資主導(dǎo)特征，而其風(fēng)險管控和風(fēng)險定價等功能仍需完善。

 其二，我們?nèi)匀恍枰嬲龑I(yè)的PE/VC投資者，使創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險管控、定價發(fā)現(xiàn)和資源配置等得以有效發(fā)揮。一些國內(nèi)PE等機(jī)構(gòu)投資者，主要生存于管制低利率下的金融脫媒，這些由脫媒資金組成的PE/VC更注重投資回報率，既缺乏專業(yè)的技術(shù)儲備對企業(yè)研發(fā)可信性、可行性進(jìn)行有效甄別，又缺乏較強(qiáng)的風(fēng)險承載力。使國內(nèi)PE等投機(jī)性濃重，而資源配置和風(fēng)險定價能力不足。當(dāng)然，一些不合理的稅負(fù)水平也牽制了PE等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的培育，使PE等的投資決策更強(qiáng)調(diào)財務(wù)性而淡化技術(shù)性，從而加劇創(chuàng)業(yè)板檸檬化：部分科技研發(fā)實力強(qiáng)的企業(yè)，因在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板實行定價甄別，而一些研發(fā)能力不足的企業(yè)通過包裝上市獲得高市盈率。

 鑒于此，要構(gòu)建一個與科技發(fā)展規(guī)律相匹配的資本市場，以實現(xiàn)科技與金融的緊湊型結(jié)合，既需完善和規(guī)范PE/VC市場；同時，管理層應(yīng)強(qiáng)化股市基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè)創(chuàng)新，推動辯方舉證制度等建設(shè)，強(qiáng)化和完善信息披露制度，賦予投資者充足的制衡性力量，抬高虛假包裝上市的成本，提高市場的資源配置效率、風(fēng)險識辨和定價能力。